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海通策略「银行理财经理年终」:牛市逐步进入第二阶段 增量资金可期

鱼爪财经 ·

2019-07-05 15:30:06

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鱼爪财(www.lifeng.biz)
来源:股市荀策(ID:xunyugen)


2牛市中资金的入场节奏牛市第一阶段:存量资金换手,增量资金观望。在将牛市分为孕育准备期、全面爆发期和泡沫疯狂期三个阶

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2牛市中资金的入场节奏

牛市第一阶段:存量资金换手,增量资金观望。在将牛市分为孕育准备期、全面爆发期和泡沫疯狂期三个阶段后,我们进一步分析了历史上05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06三轮牛市中各个阶段的资金面特征,我们发现牛市进入第一阶段时市场上涨主要源自场内资金换手,如05/06-05/12时全部A股周平滑年化换手率从196%上升到210%,08/10-08/12时换手率从290%上升到321%,12/12-13/04时换手率从96%上升到127%,而场外资金在这一阶段并未大量入场:






3这轮牛市第一阶段走向第二阶段,资金将入场

上证综指2440点以来资金入市较少,目前尚处牛市第一阶段。我们在前期《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》等报告中指出,上证综指2019/01/04的2440点是牛市的起点。之后指数一路走高至2019/04/08的3288点,接着高位盘整,04/22开始调整至06/06的2822点,6个月内指数最大涨幅为35%,调整阶段最大跌幅14%。

从资金面的角度看,本次牛市资金入市还较少,市场还处在牛市的第一阶段。分析年初至6月底的资金面情况:散户方面由于前述账户数及银证转账指标均停止更新,目前只能看中证登从15年4月开始公布的新增投资者数据,最新数据更新到19年5月,前五个月每月新增投资者平均为134万人,与16年以来的均值132万人持平,其中3月份新增投资者虽然数量最多,为202万人,但依旧远低于15年4-6月的均值460万人,因此本轮牛市散户并未大幅入场。

公募基金方面,18/12-19/06股票型和混合型基金的份额从23070亿份上升至23603亿份,增幅只有2.3%,所以基金入场资金也不多。险资只有前五个月的数据,18/12-19/05险资持有股票和基金的仓位从11.7%上升到12.5%,增幅也很小。私募方面只能看基金业协会公布的私募证券投资基金规模,截止到3月底19年前三个月的规模均在2.1万亿附近,5月该指标才上升到2.34万亿元,可见市场上涨期间私募基金也不是主要的推力。

本轮牛市资金入场相对较多的是杠杆资金和陆股通北上资金。融资交易额占全部A股成交额的比重从1月初的6.6%最高上升到4月初的11.1%,然后才下跌到6月底的7.9%,融资余额从2月最低的7100亿上升到6月底的9020亿,日均流入额月化后为440亿元,远高于16年1月以来月均的-46亿。陆股通北上资金在1月和2月大幅流入超600亿,创历史新高,但4月和5月转为流出,截止至6月底前6个月均流入只有161亿,接近14年11月以来的均值126亿元。本轮股市上涨主要源自场内资金换手,19/01/04-19/06/28全部A股周平滑年化换手率从158%上升到228%。





风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系明显恶化。

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